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捕鱼达人安卓版报道首旅酒店(600258)升级因素为RevPAR增长主要驱动力_捕鱼达人安卓版官网资讯

2019-05-28 15:53 信达证券

  首旅酒店(600258)

  成本费用率如期下降。2018年公司实际销售+管理费用率为77.7%,较17年下降1.5个百分点,符合我们预期(信达预期下降1.1个百分点,与实际值仅差0.4%)。2019Q1公司销售管理费用率继续下降,2019Q1公司TTM销售管理费用率为77.5%,比2018全年销售管理费用率低0.2个百分点,由于一季度为酒店行业淡季,Q1收入增速低于全年平均值,导致销售管理费用率降幅较小。逐季来看,公司销售管理费用率从17年Q2开始下降,每个季度平均下降0.7个百分点。

  升级因素为RevPAR增长主要驱动力。我们引入对RevPAR变化因素的分析,2018年以来由经济型向中高端升级的因素平均维持在同比3.0%左右,且从18年2季度开始升级因素对RevPAR的带动作用逐渐增强,18年4季度达到3.4%。而受经济波动等宏观因素影响,18年全年单位收入变化因素平均维持在0.3%,单位收入变化因素从18年4季度开始负增长,即若无公司持续发展中高端的战略,公司加权平均RevPAR从18年4季度就已开始负增长。2019年1季度单位收入因素持续下降至-3.2%,而同期升级因素为2.8%,导致公司2019年1季度RevPAR出现负增长(-0.5%)。

  公司自推行发展中高端战略以来,中高端房间数增长迅速,截止到19年3月31日,公司中高端房间数达到8.9万间,同比增长31%,中高端房间数占比也由18%增长至24%。中高端占比的不断提升对公司整体加权平均RevPAR的提升起到了愈加重要的作用,是当前首旅整体RevPAR提升的主要驱动力。且随着中高端占比的不断上升,该驱动力将继续增强。

  盈利预测及评级:公司完成大规模收购,对内部资源的整合将降低公司成本费用率,公司盈利能力将显著提升并逐步释放,我们预测公司19/20/21年将实现营业收入91/100/99亿元,实现归母净利润14/16/15亿元,对应摊薄EPS1.39/1.60/1.50元/股,对应当前股价17.65元/股的PE分别为13x/11x/12x。维持公司“买入”评级。

  风险因素:宏观经济周期性波动与行业增速不达预期的风险(包括政策性风险)、通货膨胀风险、行业竞争风险、加盟

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